AI bums ienāk Eiropas obligāciju tirgū: vai Amazon un Alphabet sadārdzinās kapitālu uzņēmumiem?

Mākslīgā intelekta infrastruktūras izbūvei nepieciešamais kapitāls ir tik liels, ka pat pasaules ienesīgākajiem tehnoloģiju uzņēmumiem vairs nepietiek tikai ar pašu naudas plūsmu. Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft un Oracle līdz 2028. gadam paredzētie kapitālieguldījumi pārsniedz vienu triljonu ASV dolāru. Tādēļ daļa finansējuma arvien biežāk tiek piesaistīta obligāciju tirgū — arī eiro valūtā.

Kāpēc ASV Big Tech aizņemas eiro?

Eirozonas obligāciju tirgus ļauj tehnoloģiju uzņēmumiem dažādot finansējuma avotus, sasniegt jaunus investorus un noteiktos apstākļos aizņemties izdevīgāk nekā ASV dolāros. Eiro jau veido gandrīz 10% no piecu lielāko ASV AI un mākoņpakalpojumu uzņēmumu emitēto obligāciju atlikuma.

Saskaņā ar Eiropas Centrālās bankas datiem šo uzņēmumu eiro denominēto obligāciju apjoms sasniedz aptuveni 40 miljardus eiro. Amazon un Alphabet 2026. gadā kļuvuši par lielākajiem nefinanšu uzņēmumu obligāciju emitentiem eirozonas tirgū, bet ASV tehnoloģiju giganti jau veido gandrīz 10% no jaunās eiro denominētās nefinanšu uzņēmumu obligāciju emisijas.

Vai Eiropas uzņēmumi jau tiek izspiesti no tirgus?

Pagaidām — nē. ECB analīze liecina, ka pieprasījums pēc Eiropas uzņēmumu obligācijām 2026. gadā saglabājies spēcīgs. Tomēr daži emitenti esot izvēlējušies obligācijas nepiedāvāt tajās pašās dienās, kad tirgū ienākuši lielie ASV tehnoloģiju uzņēmumi. Tas parāda, ka konkurence par investoru uzmanību jau ietekmē emisiju plānošanu.

Vienlaikus investori sākuši pieprasīt lielāku riska piemaksu par Big Tech parādu. To veicina gaidāmās jaunās emisijas, garie obligāciju termiņi un neskaidrība par to, cik lielus ienākumus AI investīcijas spēs radīt nākotnē.

Kā Big Tech var sadārdzināt kapitālu?

• Lielāks obligāciju piedāvājums: emitentiem var nākties piedāvāt augstāku ienesīgumu, lai piesaistītu investorus.
• Ierobežots investoru kapitāls: pensiju fondi, apdrošinātāji un citi investori var pārdot esošās obligācijas, lai atbrīvotu vietu tehnoloģiju uzņēmumu parādam.
• Obligāciju indeksu ietekme: palielinoties Big Tech īpatsvaram indeksos, pasīvajiem fondiem būs mehāniski jāiegulda tajos vairāk.

Ko tas nozīmē Eiropas un Latvijas uzņēmumiem?

Tiešā ietekme vispirms skartu lielos uzņēmumus, kuri paši emitē obligācijas. Mazākiem Latvijas uzņēmumiem iespējamā ietekme būtu netieša: augstākas tirgus procentu likmes un riska prēmijas ar laiku var atspoguļoties arī banku finansējuma cenā un investoru prasībās.

Šobrīd nav pamata apgalvot, ka AI bums jau būtu sadārdzinājis finansējumu visiem Eiropas uzņēmumiem. Taču, ja Big Tech aizņemšanās turpinās pieaugt simtiem miljardu apmērā, eirozonas uzņēmumiem par investoru kapitālu būs jākonkurē ar pasaules lielākajiem un finansiāli spēcīgākajiem tehnoloģiju uzņēmumiem.

Avots: Eiropas Centrālā banka — “Big tech, big debt”.