Бум ИИ выходит на европейский рынок облигаций: повысят ли Amazon и Alphabet стоимость капитала для компаний?

Строительство инфраструктуры искусственного интеллекта требует настолько больших вложений, что даже самым прибыльным технологическим компаниям мира уже недостаточно собственного денежного потока. Прогнозируемые капитальные расходы Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft и Oracle до 2028 года превышают 1 трлн долларов США. Поэтому всё большая часть финансирования привлекается на рынке облигаций, в том числе в евро.

Почему американские технологические компании занимают в евро?

Рынок облигаций еврозоны позволяет технологическим компаниям диверсифицировать источники финансирования, привлечь новых инвесторов и при определённых условиях занимать дешевле, чем в долларах США. На евро уже приходится почти 10% непогашенных облигаций пяти крупнейших американских компаний, развивающих облачную инфраструктуру и ИИ.

По данным Европейского центрального банка, объём выпущенных этими компаниями облигаций в евро составляет около 40 млрд евро. В 2026 году Amazon и Alphabet стали крупнейшими эмитентами среди нефинансовых компаний на рынке еврозоны, а американские технологические гиганты уже обеспечивают почти 10% новых выпусков еврооблигаций нефинансового корпоративного сектора.

Вытесняют ли они европейские компании?

Пока нет. Анализ ЕЦБ показывает, что спрос на облигации компаний еврозоны в 2026 году оставался высоким. Однако некоторые эмитенты, по имеющимся данным, старались не размещать облигации в те же дни, когда на рынок выходили крупные американские технологические компании. Это свидетельствует о том, что конкуренция за внимание инвесторов уже влияет на графики размещений.

Одновременно инвесторы начали требовать более высокую премию за риск по долгам Big Tech. Причинами стали ожидания новых крупных выпусков, длительные сроки погашения и неопределённость относительно будущих доходов от инвестиций в ИИ.

Как Big Tech может повысить стоимость капитала?

• Рост предложения облигаций: эмитентам может потребоваться предлагать более высокую доходность для привлечения инвесторов.
• Ограниченный капитал инвесторов: пенсионные фонды, страховщики и другие участники могут продавать существующие облигации, освобождая место для долгов технологических компаний.
• Влияние облигационных индексов: по мере роста доли Big Tech пассивные фонды будут обязаны направлять этим компаниям больше капитала.

Что это означает для европейских и латвийских компаний?

Прямое влияние в первую очередь почувствуют крупные компании, которые самостоятельно выпускают облигации. Для малых предприятий Латвии возможный эффект будет преимущественно косвенным: повышение рыночных ставок и премий за риск со временем может отразиться на стоимости банковского финансирования и требованиях инвесторов.

Сейчас нет оснований утверждать, что бум ИИ уже сделал финансирование дороже для всех европейских компаний. Однако если заимствования Big Tech продолжат увеличиваться на сотни миллиардов, компаниям еврозоны придётся активнее конкурировать за капитал с крупнейшими и финансово наиболее сильными технологическими корпорациями мира.

Источник: Европейский центральный банк — “Big tech, big debt”.